Определение стоит в эпоху консолидации

ACT VI: Слияния и поглощения в LBM промышленности

Это заключительная статья в шесть частей серии, исследует последние консолидация среди пиломатериалов и дилеров строительных материалов, дистрибьюторов и поставщиков. Серия рассмотрели широкий круг вопросов: состояние слияний и поглощений в промышленности (9 августа 1999), факторы, способствующие консолидации (11 октября 1999), различные методы оценки бизнеса дилера (13 декабря 1999 ), факторы, что оценка (10 января 2000) и влияние правовых и налоговых аспектов сделки по (апрель 3,2000).

Почти год прошел с начала этой серии. В этой последней статье мы попытаемся связать воедино опыт, накопленный в первые пять статей. На основании полученных отзывов от читателей, и еще один год, промышленность замечания, мы будем также пытаться обеспечить обновление и обновилась зрения консолидации явление.

Текущее состояние слияний и поглощений в отрасли LBM и факторы, способствующие консолидации, что:

Слияний и поглощений в отрасли фактически увеличилась с этой серии статей начала. ИА второй статье мы отмечали, что более чем 60 сделок, связанных с про дилеров и на добавленную стоимость производственных мощностей была завершена с начала 1998 года составляет более $ 2 млрд доходов. Согласно недавним подсчетам, эти цифры выросли до более чем $ 3,4 млрд. доходов от более чем 85 сделок.

Кроме того, основные экономические факторы, которые создали нынешних условиях консолидации, по сути остаются без изменений:

* Экономики в целом все еще очень сильна.

* Хотя процентные ставки начали расти, жилищного строительства по-прежнему сильны.

* Дом, в среднем, продолжают получать больше.

* Ремоделирование расходы продолжают расти.

* Промышленность остается крайне фрагментарной.

Несмотря на все последние действия консолидации крупнейших 350 дилеров по-прежнему составляют менее 20 процентов от общего объема продаж отрасли профессиональных клиентов, и Есть еще чуть меньше 9000 дилеров в эксплуатацию.

Любой здоровый, растет, пока фрагментарный промышленности созрел для консолидации. Но множество других факторов, характерных для рынка LBM едете консолидации в отрасли. Дилерская поставщиками и клиентами, сами консолидации и получать больше. Кроме того, конкуренты продолжают размножаться и расти. Один из способов выжить в результате давления цена должна стать частью более крупной организации.

Помимо низкой цены, потребители сейчас ищут 1-стоп магазинов, продуктов с добавленной стоимостью, таких как столярных и ферм, а также стоимость дополнительных услуг, таких как установка. Про-ориентированных дилер должен вложить в бизнес, чтобы выполнить такие требования заказчика, и более дилеров лучше в состоянии покрыть высокие фиксированные затраты, связанные с необходимостью диверсификации и повышения уровня запасов.

И если дела идут хорошо, во многих отношениях она никогда не была более сложной, с увеличением нагрузки капитала, увеличение административных, операционных и технологических бремени, а также возрастающей сложности с обучением и удержанием сотрудников. Многие мелкие и средние торговцы предпочитают сосредоточиться на продажи "кнут", не занимается административной стороной дела.

Даже если экономика замедляется, и доходы в этом сегменте начинает выравниваться, многие из них конкурентное давление будет по-прежнему существует. Более того, некоторые отраслевые давление может перейти от обременительной для ruinsome.

Rational финансового и оперативного характера, также играют значительную роль. Дилеры делают консолидации будет продолжать увеличиваться доходы за счет приобретений, даже когда они пытаются роста в тот же магазин. Эти покупатели будут централизованно определенных фиксированных затрат интенсивной функции, причем увеличение их размеров в результате чего возможности для экономии за счет масштаба и повышения прибыльности. Такой рост игроки будут обладать большей влияние с поставщиками и клиентами, а также в интересах таких влияние будет только расти, как поставщиков, так и клиентам продолжать консолидировать. Конкурентное давление, с которыми сталкиваются малые и средние дилера, скорее всего, активизировать как консолидация продолжается, ожидания клиентов и увеличение ценового давления повышения. Для небольших дилеров, склоняясь к большей лица могут представлять собой жизнеспособную средства для решения этих факторов, одновременно позволяя владельцам монетизировать свой капитал интересы беспрецедентного уровня.

Консолидация здесь, и все признаки того, что эта тенденция не изменится в ближайшее время. Спад в отрасли вряд ли будут медленно консолидации, но это, вероятно, приведет к снижению цены, уплаченные за приобретение.

Как оценить LBM компании:

Учитывая климат, дилер должен знать стоимость своего бизнеса по целому ряду причин, в том числе:

* "Я думаю о продаже своей компании, но мне нужно знать, сколько это стоит для меня принять это решение".

* "Я получил предложение для моей компании - запросил или нет, - и мне нужно знать, является ли предложение является справедливой".

* "Я принял решение слиться с моим давним конкурентом на другом конце города. Нам нужно знать, сколько каждый из нас стоит так, что мы можем структурировать сделки, в том числе, насколько каждая из сторон будет владеть в объединенной компании после сделки.

* "В рамках своего имущества планирования, я решил дать некоторые акции своей компании на моих детей. Мне нужно знать, стоимость доли меньшинства в моем складе, чтобы начать подарков программа, которая сводит к минимуму подарок налогов и, в конечном счете, недвижимость налогов ".

В третьей и четвертой статьи из этой серии, мы обсуждали, как основной драйвер стоимости денежных потоков, независимо от того, целью оценки является определение рыночной стоимости 100 процентов акций компании по слияниям и поглощениям целей или, наоборот, доля меньшинства в компании налоговых подарок и недвижимости целей налогообложения.

Тем не менее, на основе обратной связи читателя, и наш опыт, накопленный в переговорах сделки от имени многочисленных компаний, становится ясно, что понятие стоимости равной несколько денежных потоков является новым для многих из вас.

Хотя многим из них пришлось стоимость компании в прошлом, - некоторые из вас купил компаний из семьи или выкупили бывших партнеров, многие из вас о купле-продаже соглашений, которые упоминаются потенциальных сделок, если один из ваших партнеров на пенсию или умрет, - исторически, все из этих сделок была завершена на основе стоимости основных активов компании. Это метод оценки, которые называются "затратный метод", был обсужден в третьей статье из серии, но вот краткий обзор: типичные дилера дебиторской задолженности, инвентаризации земельных участков, зданий и оборудования. Эти виды активов нередко называют "жесткий активы" или "материальные активы". При определении стоимости компании, покупатель и продавец не будет вести переговоры значение каждого из материальных активов, добавить их и соглашаетесь с тем, что общая представлены стоимости бизнеса.

Один раз в то время, было обсуждение между покупателем и продавцом о "Голубое небо", или деловой репутации, значение, связанное с бизнесом. Всегда было решено, что значение синего неба трудно оценить количественно, и редко было голубое небо значительную часть от общей стоимости покупки.

Тем не менее, если я начну разговор с любым из вас, о вашем бизнесе, это не займет много времени, прежде чем вы говорили мне о том, как ваши фамилии была висит над дверью в течение трех поколений, сколько ваши клиенты ценят заслуги, что вы обеспечить, как чудесно, ваши продавцы и рабочей силы и как удивительный вашей операционной системы.

Название Вашей компании, репутация, сотрудников и системы не материальных активов. Они мягкие средства, более уместно назвать нематериальных активов, или доброй воли. Эти нематериальные активы являются чрезвычайно важными и добавить к стоимости Вашей компании. В качестве примера, представьте себе, если кто-то, как я, без каких-либо опыта работы лесной склад, приобрели дебиторской задолженности, инвентаризации земельных участков, зданий и оборудования. Представьте себе, далее, что вы не продать мне любой из ваших нематериальных активов. Насколько успешным был бы я? Как долго я в последний раз в бизнесе? Как долго, пока мой банковский исключена если бы мне пришлось повесить знак Ребане Ламбер над передней дверью, узнать об обслуживании клиентов и работает лесной склад с самого начала и ведения коммерческой деятельности с неподготовленных, неопытных рабочей силы?

Недолго. Конечно, нематериальных активов, внести существенный вклад в стоимость вашего бизнеса.

Если вы извлекли урок из этой серии статей, я надеюсь, что вы сейчас признают, что дилер LBM фактически представляет весь пакет активов, включая материальные и нематериальные активы, которые вместе производят денежных потоков. Наличные могут быть инвестированы в новые инвентарные запасы, которые используются для оплаты рабочей силы и положить в карман в конце дня, чтобы тратить по своему усмотрению. Денежные средства король!

Теперь пара оговорок к предыдущей дискуссии. Во-первых, если ваш бизнес теряет деньги или малоэффективные - или, сказать иначе, если весь пакет активов не создают достаточного объема средств, - то вполне возможно, что добрая воля составляющая Вашего бизнеса ничего не стоит. Доброй воли, по определению, ничего не стоит, если вы должны ликвидировать основные активы Вашего бизнеса.

Во-вторых, определенных покупателей будет по-прежнему определять начальную цену предложения для целевой компании, изучив стоимость каждого актива в бизнесе. Они будут добавить стоимость дебиторской задолженности к стоимости инвентарных запасов стоимости имущества, машин и оборудования, установить цену. Помните, что цель большинства покупателей минимизировать цену покупки. Верно также и то, что некоторые покупатели нужно занять деньги, чтобы купить бизнес и необходимость обеспечения жесткого имущества в качестве залога при покупке. Наконец, следует помнить, что не все, как знающий, как вы, теперь, когда вы читали эту серию Pro дилера. Просто скажите, что имя покупателя своей семьи висит над дверью гроша ломаного не стоит, и посмотреть, как долго покупатель до сих пор думает, что "Голубое небо" не имеет смысла.

Заключение

Мой коллега Питер С. Уилсон, и я наслаждался делиться своими мыслями о консолидации в отрасли LBM и в результате воздействия на оценки. Мы надеемся, что нам удалось не только повысить хорошие вопросы, но и ответить на некоторые вопросы. Мы с нетерпением ждем вашего дальнейшего обратной связи.

Кирк А. Ребане, ASA, CFA, является генеральный директор Хейвенфорд Capital Advisors, которая специализируется на предоставлении слияний и поглощений и оценка консультативных услуг для частных компаний среднего рынка, в том числе участвовать в лесной и промышленности строительных материалов. Хейвенфорд Capital Advisors представляет владельцев в процессе продажи, слияния или приобретения предприятий, и это дает оценки и стратегического планирования услуг.